Облигации

Приветствую, вас, дорогие друзья. Сегодня пойдет речь о компоненте любого инвестиционного портфеля — облигации.

 

Что такое облигации?

Облигация — это ценная бумага, которая представляет собой долговое обязательство корпорации, муниципалитета, государства перед их держателями (инвесторами). Из определения понятно, что облигации — это долговой инвестиционный инструмент.

Проще говоря, облигации — это такой инструмент, который позволяет государству, муниципалитету, бизнесу заимствовать средства у населения. Инвестор, вложивший средства в облигации, имеет право:

• получить номинальную стоимость облигации в денежном эквиваленте
• получить прибыль в виде выплаты процентов или же в виде разницы между ценой покупки и продажи облигации.

То есть доход инвестора будет состоять из роста курсовой стоимости облигации, а также процентных выплат (не касается бескупонных облигаций). Правда если вы продержите облигацию до момента погашения эмитентом, сможете ее продать по номинальной стоимости.

 

Разновидности облигаций

изображение можно увеличить кликабельно

Итак, сейчас мы с вами рассмотрим классификацию облигаций. Представить вам большое количество материала сплошным текстом, было бы ошибкой с моей стороны. Поэтому я сделал классификацию облигаций в виде приятной для глаза схемы. В ней, естественно, нет подробностей, то есть описания каждого типа облигации. Небольшие пояснения к каждому типу облигации я сделаю после схемы.

 

 

Как видите информации очень много. Теперь давайте немного подробней рассмотрим каждый тип облигаций.

• Купонные – ценные бумаги, по которым периодически выплачивается купон (купон — название условное, означающее процентные выплаты по облигации).
• С кумулятивным купоном – особенны тем, что купонные выплаты аккумулируются и выплачиваются только в момент реализации облигации.
• Бескупонные – ценные бумаги, доход которых образуется за счет разницы между их номинальной стоимостью и стоимостью реализации.
• С фиксированным купоном – купонные выплаты неизменны.
• С плавающим купоном – купонные выплаты меняются со временем, под воздействием различных факторов. Номинальная стоимость не изменяется.
• Индексируемые – ценные бумаги, которые индексируются на определенную величину, например, инфляции. Изменяется и номинал, и купонные выплаты.
• С нарастающим номиналом – номинальная стоимость облигации индексируется, то есть увеличиваются со временем на определенную величину.
• С индексируемым купоном – индексируются только купонные выплаты.
• С аукционным определением купона – размер купонных выплат со временем изменяется, а определяет его компания эмитент.
• Государственные, муниципальные, коммерческие, иностранных эмитентов – это ценные бумаги, выпущенные соответственно: государством, муниципалитетом, коммерческой компанией, иностранной компанией.
• С распределением во времени – такой вид ценных бумаг примечателен тем, что выплата их номинальной стоимости происходит постепенно. Размер и периодичность выплат устанавливается условиями выпуска облигаций данного типа.
• С погашением фиксированной доли от общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
• С правом досрочного погашения – предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения, и получение разумеется оговоренной стоимости.
• Отзывные – облигации с возможностью их выкупа эмитентом.
• С правом досрочного погашения с двух сторон – это комбинация из двух в предыдущих разновидностей облигаций. Такие облигации дают право, как инвестору досрочно возвратить облигацию, так и эмитенту досрочно ее погасить.
• С запретом досрочного выкупа – ценные бумаги которые невозможно выкупить ранее установленного срока. Погашаются полностью в момент истечения срока действия.
• С залоговым обеспечением – такие облигации обеспечены либо ценными бумагами, либо недвижимым имуществом.
• Обеспеченные поручительством – здесь ситуация, следующая существует заинтересованное лицо, которое выступает в роли поручителя по облигациям и несет ответственность перед инвесторами если эмитент не выполняет свои обязательства.
• Обеспеченные банковской гарантией – то есть гарантом обеспечения облигации является банк. Срок гарантии должен быть на 6 месяцев превышать дату погашения (срок действия) облигации.
• Обеспеченные государственной или муниципальной гарантией – здесь как вы наверняка догадались, что гарантом обеспечения будет являться государство и муниципалитет соответственно.

Хорошая новость, вам не нужно знать наизусть каждый тип облигаций, я лишь предложил ознакомиться с различными типами облигаций. Рассматривать их или нет, это ваше дело. Скажу честно, для большинства частных инвесторов такой объем информации попросту не нужен, по разным причинам.

 

Но самая главная причина заключается в том, что для частного инвестора инвестирования в облигации лучше всего осуществлять с помощью финансовых посредников. Это могут быть ПИФы, ETF, НПФ и другие.

Дело в том, что в случае самостоятельной покупки облигации вы будете лишены тех налоговых преимуществ, которые предоставляется, например, ПИФ. Напомню, что процентные выплаты по любому виду облигаций в случае приобретения их через ПИФ не облагаются налогом до тех пор, пока паи этого фонда не будут погашены.

Когда вы покупаете облигации, вам необходимо учесть 2 момента – вы платите налог на прирост капитала, а также налог на дивиденды. В случае с облигациями это налогообложение купонных выплат. Налогообложение купонных выплат не касается муниципальных, а также государственных облигаций. Но все равно, если вы хотите вложить свои средства в корпоративные бумаги, вам придется платить налог и на прирост капитала и на купонные выплаты. А корпоративные облигации с высоким рейтингом надежности за всю историю фондового рынка, например, в США показывали наивысшую доходность среди всех типов долговых ценных бумаг. Правда в России пока что ситуация обстоит не так, как вы могли видеть на графике выше. Но все-таки новейшая история фондового рынка в России еще невелика, поэтому делать конкретные выводы еще рано.

Если обобщить все вышесказанное, вывод напрашивается сам. Приобретая облигации, путем участия в паевом инвестиционном фонде облигаций, вам, по сути нужно знать, только в какую категорию ценных бумаг осуществляется инвестирование: государственные, муниципальные, корпоративные.

 

Риски облигаций

Итак, сейчас рассмотрим риски, которые актуальны для владельцев облигаций.

• Риск волатильности
• Риск банкротства компании эмитента
• Риск контрагента
• Валютный риск (акции иностранных эмитентов)
• Инфляционный риск
• Законодательный риск

 

Риск волатильности

это колебания стоимости инвестиций, то есть получение как положительных, так и отрицательных результатов инвестирования. В случае с облигациями, на рыночную цену облигаций действует в первую очередь ключевая ставка центрального банка. При повышении ключевой ставки рыночная стоимость облигации снижается. Обратный процесс происходит при понижении ключевой ставки — цена облигации повышается. Конечно, это не единственный фактор, который влияет на рыночную стоимость облигации. Вот собственно эти факторы: размер купонных выплат, налоговый статус облигаций, кредитоспособность компании выпустившей облигации, а также срок погашения облигации и условия досрочного погашения.

 

Риск банкротства компании эмитента

также как и в случае с акциями, такой риск будет всегда присутствовать в условиях рыночной экономики.

 

Риск контрагента

повторяюсь, также остается риск банкротства посредников, с помощью которых частный инвестор осуществляет свои инвестиции.

 

Валютный риск

риск свойственный для инвесторов, вкладывающих средства в какие-либо активы, базовая валюта которых —  иностранная. О чем идет речь. Когда инвестор вкладывает средства в зарубежные активы, или же отечественные, но предназначенные для зарубежных инвесторов, и учет которых ведется в иностранной валюте, он берет на себя риск того, что стоимость инвестиций будет меняться вслед за колебаниями курсов валют. Хороший пример отечественного актива, номинированного в иностранной валюте — еврооблигации, но в таком случае не только учет ведется в долларах, также сделана поправка по доходности, так как ключевая ставка в США гораздо ниже чем в России.

Приведу простой пример. Русский инвестор вкладывает средства в акции компаний из США. В этом случае базовая валюта для инвестора рубль, а актив (акции компаний из США), в который вложены деньги – доллар США. Соответственно при ослаблении рубля к доллару, доходность инвестиций в рублях будет выше на величину его ослабления. И, наоборот, при укреплении рубля к доллару доход в рублях будет меньше на величину его укрепления.

 

Инфляционный риск

снижение покупательной способности денег. Соответственно, инвестируя средства, доходность вложения будет уменьшена на величину инфляции. Для облигаций данный риск в краткосрочной перспективе гораздо ниже, чем в долгосрочной.

 

Законодательный риск

ну и напоследок риск который присутствует всегда хотя и не афишируется. Он заключается в том, что частные компании могут получать убытки из-за принятых законодательных актов, которые как-то ограничивают деятельность бизнеса. Кроме того, самая крайняя степень законодательного риска — это конечно риск национализации компании. О национализации я уже упоминал в статье “Акции”.

Итак, риски облигаций мы рассмотрели двигаемся дальше.

 

Доходность облигаций

Итак, мы подошли к такому интересному моменту для инвестора как доходность облигаций.

Я думаю будет полезным рассмотреть доходность облигаций различного типа государственных, муниципальных, а также корпоративных, и конечно же доходность на рынке банковских депозитов.

Для удобства я представляю сравнительный анализ в виде графика. Рассматриваемый период: 2006-2018 г.

 

Как видите, самым выгодным, с точки зрения инвестора, было вложение средств в государственные облигации. Но, это если не учитывать влияние налогов, а также комиссионных затрат на окончательный результат. Если инвестор использовал налоговые льготы, то вышеупомянутая оценка не измениться. Если инвестор не использовал предоставленные правительством РФ льготы, то на первый план по доходности вложений выходит банковский депозит, ведь налогообложение инвестиций в данный инструмент наступает только в случаях, когда доходность по вкладу превышает ключевую ставку на 5 процентных пунктов (по рублевым вкладам), а по валютным вкладам составляет более 9% годовых.

Однозначно можно сказать, вложение средств в долговые инструменты с 2003 по 2016 не оказалось прибыльным в прямом смысле этого слова, ведь ни один из инструментов долгового рынка не смог обеспечить инвестору реальную доходность инвестиций (с учетом инфляции). Конечно не нужно думать, что долговые инструменты не достойны того, чтобы в них вкладывались средства. Напротив, они обязательно должны присутствовать в составе инвестиционного портфеля. Только необходимо хорошо подумать и рассчитать, какую долю лучше всего инвестировать в долговой рынок.

Хотелось бы отметить, что практически нулевая доходность инвестиций в долговые инструменты не самый плохой сценарий. В истории есть примеры, когда в течение длительного промежутка времени облигации приносили своим владельцам одни убытки. Или же противоположные случаи, когда владельцы облигации получали колоссальные прибыли в реальном выражении (с учетом инфляции).

Хорошим примером будут долгосрочные правительственные облигации США в период с 1952 – 1981 г. Их среднегодовая доходность за этот период составила 2,33%, в то время как в среднем инфляция была на порядок больше — 4,31%. В итоге, инвестор, который приобрел долгосрочные правительственные облигации США в 1952 году и продал их в 1981, реинвестируя все это время купоны, ежегодно нес убытки в размере 2%.

Для того чтобы понять последствия таких убытков приведу наглядный пример. От 1000 $ вложенных в долгосрочные правительственные в 1952 году спустя 30 лет осталось только 556,62$.

Хотелось бы отметить что после 30 летнего спада на рынке долгосрочных правительственных облигаций начался период стремительного восстановления и роста. Реальная среднегодовая доходность долгосрочных правительственных облигаций за 20 лет начиная с 1982 года составила 8,66%.

 

Облигации в инвестиционном портфеле

Многих, наверное, волнует вопрос о том, какую роль в инвестиционном портфеле должны играть облигации.  Это многогранный вопрос, так как облигации могут использоваться в различных целях. Все зависит от конкретных жизненных ситуаций, которые разнятся от человека к человеку. Поэтому, чтобы дать рекомендацию относительно того или иного инвестиционного инструмента нужно разбирать каждый случай отдельно.

Если рассматривать облигации, то нужно определиться для каких целей вы будете использовать этот инструмент. Если, скажем, вам необходимо накопить определенную сумму денег в определенный срок, то вам, скорее всего, подойдет самый консервативный вариант – государственные облигации (облигации федерального займа — ОФЗ) со сроком погашения совпадающим с моментом, когда вам потребуется деньги.

А если речь идет о долгосрочном формировании капитала, то здесь, конечно, лучше всего инвестирование средств в различные категории долговых ценных бумаг. Делать это лучше всего с помощью ПИФ, стратегия которых подразумевает инвестирование в широкий спектр облигаций: государственные, муниципальные и корпоративные. Аргументы в пользу такого решения я привел ранее. Что касается доли облигаций в инвестиционном портфеле, то здесь также все зависит от инвестора, от его отношения к риску, требования к доходности и других особенностях. Об особенностях инвестора вы можете почитать в статье особенности инвестора.

Также облигации могут пригодится вам для того, чтобы вложить в них временно свободные средства для получения дохода. В таком случае вам могут помочь ценные бумаги, которые освобождены от налогообложения (муниципальные и государственные). Хотелось бы отметить, что от уплаты налога освобождены купонные выплаты. Налог на прирост капитала в связи с повышением стоимости облигации действует на все виды облигаций без исключения, если срок владения ценной бумагой составляет менее 3 лет.

Если срок владения ценных бумаг составляет более 3 лет, то работает льгота, которая позволяет не платить часть налога (Сумма льготы = N лет x 3млн. руб.) как на прирост капитала, так и на купонные и дивидендные выплаты.

Итак, как видите применение такого инвестиционного инструмента как облигации довольно-таки разнообразно. Это при том, что мною были рассмотрены только самые распространённые задачи, которые может поставить перед собой инвестор.

 

Вывод

Итак, сегодня мы с вами разобрали очень важный инвестиционный инструмент для каждого инвестора – облигации. Рассмотрели разновидности, особенности, риск, доходность, а также роль облигаций в инвестиционном портфеле. Были рассмотрены также самые распространённые случаи применения облигаций, способы инвестирования в облигации и др. Я надеюсь на то, что статья получилась достаточно информативной. Но я не устаю повторяться: если вам что-либо не понятно, задавайте свои вопросы в комментариях.

На сегодня у меня все, удачи вам!